PTA：反弹仍有压力

　　由于PTA新产能扩张的步伐仍会持续，因此PTA供应压力主逻辑不变，反弹仍是抛空机会。解铃还须系铃人，价格见底的标志是PTA装置因亏损出现大规模检修。但截至10月23日，PTA负荷处于2016-2019年的同期高位，暂未见PTA供应出现大幅收缩。此外不必过多关心需求，尽管需求环比好转中，但从上周看需求表现温吞，无法抵消PTA供应压力。

　　具体看，本轮扩产周期如何结束可以参考2013年-2015年的扩产周期。从2013年-2015年的数据看，PTA经历了3年的产能扩张期，PTA期货主力价格从8568元/吨下跌至4568元/吨，跌幅高达46%。在此期间，PTA阶段性产能扩张到极限的标志是PTA行业处于严重亏损格局，PTA装置负荷大幅下降，PTA开始去库，期价相应反弹。PTA真正进入景气周期是2016年年初PTA老旧产能逐渐被淘汰，新产能投产周期结束，PTA库存开始下降。

　　从PTA库存来看，未见库存拐点。截至10月23日，根据忠朴咨询数据，PTA的社会库存为350万吨，处于2016年-2019年同期高位，且根据后期平衡表计算，四季度PTA仍在累库周期之中，其中在10月份会略微去库，11月份和12月份会继续累库。我们计算的原则是供应端考虑了PTA的检修计划且未考虑新装置，需求端尽量高估聚酯负荷，整体看PTA供应压力仍大。

　　操作上，逢高做空，01合约参考区间3800元压力位，3400元支撑位。