PTA：期价偏弱震荡

　　上周PTA弱势运行。供应端来看，PTA负荷为88%，前值83%，负荷处于高位，后期仍会保持高位。需求端，聚酯产销惨淡，但聚酯库存低，利润尚可，聚酯负荷保持90.9%的高位，后市负荷预计维持高位。11-12月来看，PTA处于累库周期，价格还会承压，价格的矛盾仍在供应端。

　　具体看，本轮扩产周期如何结束可以参考2013年-2015年的扩产周期。从2013年-2015年的数据看，PTA经历了3年的产能扩张期，PTA期货主力价格从8568元/吨下跌至4568元/吨，跌幅高达46%。在此期间，PTA阶段性产能扩张到极限的标志是PTA行业处于严重亏损格局，PTA装置负荷大幅下降，PTA开始去库，期价相应反弹。PTA真正进入景气周期是2016年年初PTA老旧产能逐渐被淘汰，新产能投产周期结束，PTA库存开始下降。

　　从扩产周期结束后，上涨的高度取决于聚酯价格。由于PTA是聚酯的主要原料，当聚酯终端需求一般，则聚酯价格就相对疲软，此时就算PTA驱动向上，但PTA高度仍有限，因为一旦PTA价格涨幅超过下游聚酯的忍受能力，聚酯就会亏损，相应聚酯会减产，PTA需求受限。出现大涨的可能性应该是疫情好转的情况下，原油大涨，PX价格抬升，PTA利润受压，PTA开始减产，同时终端纺织品服装需求好转，聚酯价格上涨，PTA上行空间打开，期价大涨。

　　操作上，逢高做空，01合约参考区间3600元压力位，3200元支撑位。