PTA：反弹仍有压力

　　上周PTA偏强震荡。供应端来看，上周内PTA装置变动有限，其中除四川能投100万吨装置在11月24日重启外，其他装置并无明显波动。上周PTA负荷上升至90%，前值88%，负荷处于高位。下周供应仍会保持高位。需求端，终端订单较少，织造消耗原料为主，聚酯产销受油价波动，但聚酯库存低，聚酯负荷保持91.9%的高位，后市负荷预计维持高位。11-12月来看，PTA处于累库周期，价格还会承压，价格的矛盾仍在供应端。

　　中期看，PTA供应压力仍大。2021年来看，由于聚酯龙头向上延伸PTA，PTA龙头向上延伸PX，PTA将面临产能扩张压力以及成本坍塌压力，PTA期价压力较大。产能方面，根据PTA投产计划，2021年有1410万吨PTA将会投产。全年来看，PTA产能增速将会保持在24%高位。PX产能方面，根据PX投产计划，2021年有500万吨PX将会投产。全年来看，PX产能增速将会保持18%高位。

　　具体看，本轮扩产周期如何结束可以参考2013年-2015年的扩产周期。从2013年-2015年的数据看，PTA经历了3年的产能扩张期，PTA期货主力价格从8568元/吨下跌至4568元/吨，跌幅高达46%。在此期间，PTA阶段性产能扩张到极限的标志是PTA行业处于严重亏损格局，PTA装置负荷大幅下降，PTA开始去库，期价相应反弹。PTA真正进入景气周期是2016年年初PTA老旧产能逐渐被淘汰，新产能投产周期结束，PTA库存开始下降。

　　操作上，逢高做空，01合约参考区间3600元压力位，3200元支撑位。