PTA：成本抬升 底部上移

　　上周PTA偏强震荡。供应端来看，上周四川能投装置满负，华彬装置碱洗降负。上周PTA负荷92%，前值92%，负荷处于高位。下周预期BP110万吨及福海创450万吨装置检修，中泰装置预期重启，PTA负荷略下降。需求端，疫苗利好，原油上涨以及资金轮动带动聚酯产销脉冲性波动，聚酯负荷保持91.4%的高位，后市负荷预计维持高位。12月来看，PTA处于平衡附近。短期资金认为相对原油，TA估值较低，增仓抄底PTA，PTA底部抬升。但整体看，在供应压力下，PTA涨幅不及PX，PTA压缩加工费为主，我们建议PTA工厂可以卖出套保锁加工费。

　　中期看，PTA供应压力仍大，同时关注成本端的支撑。2021年来看，PTA将面临产能扩张压力。产能方面，根据PTA投产计划，2021年有1410万吨PTA将会投产。全年来看，PTA产能增速将会保持在24%高位。底部方面，由于2021年疫苗应用，社会需求回暖，原油价格上移，预计TA底部会上移。

　　具体看，本轮扩产周期如何结束可以参考2013年-2015年的扩产周期。从2013年-2015年的数据看，PTA经历了3年的产能扩张期，PTA期货主力价格从8568元/吨下跌至4568元/吨，跌幅高达46%。在此期间，PTA阶段性产能扩张到极限的标志是PTA行业处于严重亏损格局，PTA装置负荷大幅下降，PTA开始去库，期价相应反弹。PTA真正进入景气周期是2016年年初PTA老旧产能逐渐被淘汰，新产能投产周期结束，PTA库存开始下降。

　　策略方面，TA2105合约暂时呈现成本驱动底部上移的区间震荡市，可关注多PX(原油)空PTA的操作。