高加工费压制 PTA宽幅震荡

　　3月份以来，受国际原油重心大幅下滑的影响，PTA成本重心下移，同时海外多国爆发公共卫生事件，PTA终端织造行业出口订单被大批量取消，尽管内需在逐步恢复，但外需受损严重，需求的负反馈导致目前PTA需求明显弱于往年。

　　展望后期，4月份，PTA供需依旧偏弱，社会库存将持续累积，目前下游聚酯工厂备货在10-12天附近，原料库存处于历史高位，短期终端需求低迷，聚酯工厂补货会更加谨慎。但是除了PTA自身供需外，我们还需要考虑原油价格波动对PTA价格的影响，若国际原油价格上涨，会提振市场投机需求，PTA价格会上涨，但涨幅会小于原油，建议PTA工厂趁机出货，去库存；若油价下跌，PTA成本重心下移，加之供需偏弱，预计期价跌幅会较大。根据目前OPEC+和G20会议结果，短期原油“利好出尽”或回吐部分涨幅，但中长期其底部已基本确认。

　　综上，我们预计4月后期PTA会在3300~3750元/吨之间震荡运行，建议紧盯原油，布伦特原油每变动1美元/桶，PTA期价将同向变动40~44元/吨，短线操作。此外，推荐做空PTA加工费策略，即“空PTA，多原油”。