终端需求不佳 PTA反弹有限

　　当下国内终端市场消费信心整体低迷，消费能力始终有限。而国外部分大厂已停车放假，市场一片迷茫。虽然国内聚酯市场整体开工率较前期略有好转，但在终端没有较好的消费拉动下，整体去库存能力有限。而上游成本对PTA支撑力度尚显薄弱，持续性大幅走高的概率相对偏低，低位小幅反弹为主，幅度或将有限。

　　PTA行情走势回顾

　　4月PTA走出了先扬后抑的局势。上半月的上涨主要是原油、聚烯烃的大幅反弹带动，以及厂家在做高加工费的局势下造成价格小幅反弹。之后原油大幅下挫，聚烯烃炒作降温，聚酯回归理性，价格一路下挫，并创历史以来新低。五一节前，下游市场主要以备货为主，月末市场走出了一波小幅反弹，但是幅度不佳。

　　成本支撑有限

　　由于4月原油市场波动较大，PX价格维持宽幅震荡，甚至一度创历史新低。截止4月27日，亚洲PX市场收盘价453美元/吨CFR中国和433美元/吨FOB韩国，较上月末分别下滑3.82和4个百分点。月内最低值分别为433美元/吨和413美元/吨，并创历史新低。5月ACP商谈失败，最终商谈范围410-470(美元/吨CFR亚洲)，和600多美元/吨的报价相差甚进，这是造成最终流产的原因。

　　按照当前453美元/吨的PX外采价格来算，以及500元/吨的加工费，PTA完税成本约2920元/吨，较上月末成本线下滑10.15个百分点。所以就成本而言，对PTA的支撑力度较为有限。

　　TA装置及库存仍维持高位

　　4月PTA月平均加工费维持在710元/吨，较上月平均值580元/吨上涨22.41个百分点。这也是为什么价格低位时，装置开工率不断走高的原因。截止4月末，PTA开工率至91.41%，较上月末81.25%上涨10.16个百分点，PTA存天数维持7.5天，较上月末上涨15.38%。

　　主要是以下几大厂家装置开工率重启。具体如下：4月中新疆中泰昆玉120万吨/年装置提升至8成；富海创450万吨/年装置已重启至9成；逸盛宁波200万吨/年PTA装置和亚东石化75万吨/年装置已重启。目前国内PTA社会库存约280万吨，仍处于偏高状态，PTA供应过剩成为行业共识。

　　而进口量的下滑也说明了市场整体需求暂不理想。据统计，2020年3月我国PTA当月进口量为2.46万吨，累计进口量为13.51万吨，进口量环比下跌77.69%，进口量同比下跌59.34%，累计进口量比去年同期下跌19.42%。2020年3月我国PTA当月出口量为10.57万吨，累计出口量为18.52万吨，出口量环比上涨32.87%，出口量同比上涨91.06%，累计出口量比去年同期下跌1.96%。

　　终端市场整体恢复缓慢

　　由于疫情影响，欧美国家接连“封国封城”，出口运输链条几乎中断，需求大幅萎缩。在欧美退单潮的沉重打击之下，中国的纺织服装厂都在纷纷“自救”。但国内目前消费信心整体低迷，消费能力始终有限。

　　4月22日，中国服装协会、中国家用纺织品行业协会、中国纺织贸促会与全球其它数十间行业组织一起签署了一项“新冠疫情行业联合声明”，向各国和各地区政府、利益相关方和供应链伙伴就解决行业经济困难提出呼吁。该声明呼吁包括G20集团成员国和非G20成员国家采取积极行动来帮助和支持纺织品行业。

　　节前一周，听闻市场上有多家大型贸易商接到了共1.3亿米的210T涤塔夫订单。一时间，市场上的涤塔夫被抢空，更有许多织造厂家将涤塔夫的原料涤丝一抢而空！正是在此消息的带动下，PTA和乙二醇在五一备货时又走出了一波反弹行情。但是涤塔夫是一种全涤薄型面料，一般做各种服装的面料和里料。占下游消费比重小，供应负荷提升快，前期库存充足，对实际市场影响不大。

　　而从终端的实际开工情况也能看出，聚酯下游市场需求缓慢，还需要一定的时日。截止4月27日，终端织机开工率略有好转至54.54%，较上月末67.57%环比下滑13.03个百分点。相对应的聚酯的开工率还维持高位震荡，库存量整体较4月中旬大幅走高。据统计，聚酯综合开工率维持在85.18%，较上月末80.46%上涨4.72%；涤纶长丝开工率较上月上涨1.53个百分点至84.4%；涤纶短纤开工率较上月下滑1.79%至88.05%，聚酯切片下滑开工率较上月基本持稳至83.84%。

　　总结

　　给予基本面的考虑，我们认为当下终端市场整体需求乏力，市场短期持续性大幅走高的概率相对偏低，低位反弹为主，但是幅度相对有限。