开工率、库存共振引发PTA―EG价差持续缩小

　　近期PTA和乙二醇走势出现分化，导致两者的价差持续缩小，从7月10日盘中价差最高点255点至22日收盘价差81点，不过8个交易日，跌幅达到68.24%。究其原因，主要是其社会库存、装置开工率共振造成价差的不断缩小。

　　作为聚酯产业链的下游，目前聚酯整体开工率维持在87.7%。假设本月聚酯的平均开工率维持在此，则7月的产量预估在457.3万吨。需要的PTA产量将达到391万吨，乙二醇至153.2万吨。

　　众所周知，国内PTA一直处于产能过剩，截至7月17日PTA社会库存高达360.72万吨，连续4周处于上涨态势。目前PTA开工率维持在87.88%，根据其5489万吨/年的有效产能来计算，7月份的产量预估在402万吨。按照前期聚酯对于PTA的需求量来看，本月预计将有11万吨产量处于过剩，势必延续前期的累库格局。

　　反观乙二醇，截止2020年上半年国内乙二醇的有效产能达到1398万吨。由于疫情影响，乙二醇一季度大幅下挫，二季度基本上维持年内低位震荡，造成各线路成本处于亏损状态。而企业不得不降幅减压，装置开工率也持续下挫。截止目前为止，乙二醇的整体装置开工率维持在52%，处于历年来的相对低位。若按照当前的开工率来预测，7月的有效产量在60.58万吨，对比上方聚酯推导EG的需求量来看，还存在92.62万吨的缺口。而2019年乙二醇的进口依存度接近于60%，根据其进口依存度较高的属性来看，后期或对当下140.21万吨高港口库存存在消化的预期，市场去库压力将得到缓解。

　　综合来看，我们认为从上述开工率和库存来看，后期PTA仍存在累库预期，而乙二醇由于其自身进口依存度较高，将消化部分港口库存，对当前高库存有去库的信号，所以造成近期价差不断的缩小。