PTA 不宜过分悲观

　　近期，PTA价格受到成本端的扰动而剧烈波动。3—4月，PTA行业装置密集检修，叠加下游高开工的刚性需求支撑，PTA阶段性供应压力不大。

　　PX市场相对偏强

　　近一个月来，PX价格大幅上涨100美元/吨，带动PTA成本大幅提升。由于上半年PX与PTA在新产能投产时间节点上的错配，PX加工费明显走强，2月底PX-石脑油价差在280美元/吨上方。

　　近期，PTA开工负荷回落导致PX需求下滑，PX加工差有所收窄。不过，二季度青岛丽东、乌石化等多套装置存在检修预期，在浙石化二期新装置投产前，PX加工差难以深跌，有望维持在210—240美元/吨附近。

　　PTA加工费压缩

　　2021年是PTA投产大年，行业预计有1600万吨的新产能计划投产，其中有超过1000万吨的装置集中在上半年释放。供给扩张背景下，PTA现货加工费不断压缩，年内PTA平均加工费只有376元/吨，2月下旬甚至跌至200元/吨，较去年全年617元/吨的平均加工费差距甚远。

　　在利润大幅压缩背景下，PTA装置展开一波集中检修。据统计，3月多套装置检修导致产量损失达30万吨，即便近期虹港石化250万吨新产能已高负荷运行，但装置密集检修导致的PTA产能损失依然可以覆盖新增产能的贡献量。

　　检修产能增加导致现货流通紧张，2月末以来，PTA基差大幅走强，期货仓单大量流入现货市场，近两周期货仓单已累计减少2.4万张。由于后期还有恒力1#、5#装置以及新凤鸣等大型装置存在检修预期，3—4月PTA有望实现去库。

　　聚酯利润明显增加

　　春节后织造工人顺利返岗，2月末聚酯市场产销红火。近期，虽然在经历大量备货后市场产销有所回落，各产品库存有所上涨，其中长丝POY、FDY和DTY库存分别为12.3、14.5和22.5天，较2月底平均上涨3天左右，但整体依然处于近五年同期低位。

　　聚酯市场库存压力不大，提振市场信心。2月以来，聚酯整体涨幅较好，涤纶长丝价格几乎一路上扬，其中长丝POY和FDY的涨幅分别达到33%和37%，大大超过同期原料PTA和MEG的涨幅。因此，涤纶长丝厂家现金流明显抬升。

　　截至目前，今年已有累计75万吨的聚酯新产能相继投产，利润较好刺激市场加大开工负荷，当前聚酯厂家开工负荷已达93%，与PTA的开工错配利好原料的消耗。

　　综上所述，PTA装置集中检修缓解了供给压力，且下游聚酯尚处于高开工、高利润及良性库存局面中，市场供需矛盾有所缓和。短期来看，PTA依然处于偏强振荡局面中，但要谨防油价大幅回调风险。