PTA 见顶概率增加

　　2020年11月初至2021年2月底，PTA期货开启了一波单边上涨走势。在此轮PTA期价上涨期间，虽然供需面出现过阶段性短缺的现象，但推动PTA价格上涨最重要的动力仍然是成本端的上升。近几个交易日，国际原油价格大幅回落，PTA期货受到牵连也持续走低。考虑到供需面难以替代成本端为PTA提供上涨动力，所以在成本存在塌陷风险的情况下，PTA见顶的概率逐渐加大。

　　供需阶段性紧平衡

　　3月初以来，国内多套PTA生产装置检修。其中，华彬石化的140万吨装置于3月6日检修，检修期一个月；恒力石化的250万吨装置于3月6日检修，近期复产；亚东石化、新疆中泰和珠海BP的装置在3月中上旬均进行了检修。受此影响，国内PTA生产企业的开工负荷下降至去年疫情暴发以来的低点。相关数据显示，截至3月18日，国内PTA开工负荷为80.25%，较2月初的高点下降10.25个百分点。

　　后市来看，虽然亚东石化、恒力石化的4号装置已经先后复产，但恒力石化的1号、5号装置近期将有检修计划，涉及产能270万吨，嘉兴石化、逸盛宁波和新凤鸣的装置在4月也有检修计划。在这种情况下，未来一个月，国内PTA供应将会呈现偏紧态势。

　　反观需求端，由于之前工人返厂推迟，终端纺织行业出现用工荒，而近期随着工人陆续复工，企业为了赶制订单生产积极性较好。与此同时，聚酯企业近期开工负荷处于90%以上的高位，在PTA和聚酯供应此消彼长的状态下，有助于加快PTA去库存。不过，需要注意的是，由于原料价格上涨，终端纺织对于接收新订单较为谨慎。不仅如此，目前聚酯长丝库存大幅增加，后期聚酯企业同样面临着较大的去库存压力，需求端对PTA的支撑持续性存疑。

　　成本存在塌陷风险

　　3月初国际原油价格开始回落，3月18日更是出现了大幅下挫，盘中一度重挫9%。从基本面来看，并没有明显的利空因素促使油价下跌。事实上，月初OPEC+放缓了复产进程，沙特更是坚持自愿减产，并且随着全球疫情得到控制，原油的需求有望复苏。因此，上周国际原油价格下跌很大程度上是由于利多因素兑现，多头获利了结所致。

　　整体来看，虽然OPEC+大幅减产，但这是为了对冲疫情造成的需求下降，全球原油供需并没有出现偏紧。不过，近期国际原油价格已经创出2018年年底以来的新高，超出去年疫情暴发以来的水平。不仅如此，国际原油价格使得大部分产油国利润丰厚，即使成本较高的美国页岩油也有了近20美元/桶的利润，这使得原本就脆弱的减产联盟解散的概率加大，油价存在大幅回调的可能性。

　　综上所述，单纯从供需角度来看，PTA装置检修，下游聚酯维持高负荷，市场整体供应偏紧。不仅如此，PTA加工费处于极低水平，价格有向上修复的需求，所以PTA近期有望超跌反弹。需要特别注意的是，此轮PTA上涨是由成本端推动的，目前国际原油价格被高估，近期已经出现松动的迹象，一旦油价大幅下挫，供需端的利多难以对冲成本塌陷带来的利空风险，那么做多PTA的风险将加大。在这种情况下，建议背靠60日均线轻仓短多，待加工费恢复至400元/吨一线即可获利了结。